请股市领导看 给中国股市开的药方
一 六千万中国股民都说中国股市病了，有那些病症，且听股民的议论：
*中国股市不是投资而是投机市场。效益好的公司股票不涨，效益差的公司股票反而老是上涨，
ST股票有时疯狂上涨。据说是因为有桩家在发力。我真不知道依据什么来选购股票？
*我买了一支公司效益好的股票，但到了分红时，利润大部分被公司留存了。只分到一点点钱，比
银行利率少多了。我也应算是小股东，投了资不产生效益。
*我最怕分红时公司不分线，只送股。有一次，每10股送8股，送股当天股价立即大幅下跌，仔细
一算，几乎没得到什么红利。我感到公司在耍花招。更可怕的是配股，迫使你向公司投入更多的钱。
*我最近买了一支新股，没多久就跌破了发行价。我看了新股发行说明，说该公司如何如何好。怎
么一上市公司业绩就下滑，引起股价大跌。
*我感到上市公司从来不考虑中小股东的利益。它们只想到索取，总是想方设法来圈股民的钱，从来
不想到回报。只有少数公司例外，例如盐田港，分红时给股民的回报丰厚。
*听说股市是一个国家经济发展的晴雨表。我国经济每年增长率大于7%，按理说中国股市应是牛
市，但奇怪的是，为什么近两年老是熊市？这充分说明中国股市极不正常，必须立即改造！
*报上说，90%以上股民亏损，约一半人亏损很大。主要是中小股民。大股东反而赚了，为什么？最近
看报上分析原由，才明白究竟。拿03-09-15日上市的华夏银行来说吧！发行前净资产1.6元，这也是大
股东的投资成本。以5.6元发行公众股后，净资产升到2.7元。然后以7.48元开盘入市。大家立即算出，
大股东手上的股票已翻了3.67倍。这暴利来自何处？当然是来自二级市场上买了股票的股民。有人把
这叫做大股东[公司或大享]对中小股民的新股盘剥。看来我国股票的发行方法成大问题。
*李嘉诚先生投资一家英国移动通信Orange（橙）公司，并取得控制权，公司从事的是一个有极大发展
前景的行业，经六年时间的精心经营，公司的效率大幅提升，股价涨了七倍，1999年11月转手Orange股票
，赚了46亿美元。令全世界震惊。他赚了谁的钱？不是中小股民的，是投资产生的经济效益所带来的钱。
当前中国有这样的公司吗？似乎没有！或极少。大多数公司每股净利只几分到四角钱。净资产收益率大于
6的公司不多。如果它们是向银行借钱，大概许多公司赚的钱只够还利息。若按一级市场发行价来计算收
益，则绝大部分公司收益率不到5%。幸好它们是向股民借的钱，每年不必还5%以上的利息。而且还可以随
意决定是否给股民分红，如何分红及分多少红？一分不给，中小股民也毫无办法，许多股民日益认识到，
在中国股市投资，不可能产生收益，像李嘉诚先生那样，根本不可能！许多人只是来投机，你赚我的钱，
我赚你的钱。到头来，中小股民搞不过大股东。大股东大赚，中小股东大亏损。于是就形成当今这种局
面，90%以上股民亏损，不少股民纷纷退出股市。可见中国股市已到了非改不可的时候了。
二 如何来改革中国股市呢？股市管理官员和经济学家应想办法！老百姓也应想办法！下面展
示一个外行开的药方。请中国股市领导认真考虑。说了外行话，也请经济专家不要见笑，也许歪
打正着呢！同时也希望能引出玉来。
三味药的处方：
一，股票发行应一步到位。公司所有股票定价应相同，全部在市场上公开发行，想买的人予付
定购金，按定金多少，成正比分配中签号数目，不流通的股也同法对待。任何人都可自由选择买
流通股或不流通股，这个股票价就应是公司股票当前的净资产。不流通股按每年20%逐步上市。从
发行之日起，五年之内全部上市流通。逐步缩小不流通股比例，10年后完全消失。
二，股票每年分红一次。规定每股收益的50%必须用现金返回给股民。每股应分得的股息，不管
公司当年每股收益多少，都不得低于用发行价[这是公司直接向股民借的钱]算得的银行当年一年
定期利息。做不到这条的公司，第一年警告，第二年还做不到就立即退市。公司保证连续三年内
做到此条才能入股市。
三，公司若退市，应按每股发行价用现金偿还给股民。
质疑：
一，可能没有公司想进入这样的股市！？
答：肯定有。公司要资金，若从银行借，每年至少要还5%以上利息。若从其它渠道借，利息更高。向股
民借，只须至少还2%的利息。你想，公司愿向谁借钱呢？借人家的钱，还息还本，这本是天经地义的事，
上述入股市条件可说一点也不苛刻。当前的股市却放任公司做违背天经地义的事。
二，公司还会像现在这样，想方设法来圈股民的钱吗？
答：你看出其中的约束机制吗？公司若圈钱越多，要还的利息也越多。不像现在这样，圈了钱可以什么
也不还。所以，差的公司不敢来圈钱，也不敢做假帐来骗钱。相反，好的公司敢于来圈钱，因为它
相信自己有偿还能力。但也不敢超越自己的偿还能力来圈钱。
三，股民投资股市，至少有一年定期利息的回报，没有什么风险。这样的股市，将把全社会的资金吸进
去，银行岂不被掏空？
答：不可能。一年定期利息是按发行价算的。股票上市后一般都溢价。例如，华夏银行发行价5.6元，上
市后大约是7.4元。大多数股民中不了签，买不到原始股，而只可能去买溢了价的流通股。所以，7.4-5.6
=1.8元是没有利息的。这只股上市后只翻了1.3倍，是很小的。据说，上市后通常能翻1.8-2.5倍。所以不
会是所有的人都会去股市买股票。何况还要冒公司退市的风险。公司若退市，溢价那部分的钱是拿不回来
的。这种股市有严厉的退市规则，经营不好的公司很容易被退市。股民怕遭受退市损失，将不敢去跟风不
好的股票，这就会导致好的股票看涨，差的股票抄不起来，涨不起来。使股市回归正常运转。
四，在你设计的股市中，上市公司每年必须有2%以上的利润，才能应付股东的息钱，否则，公司一定亏
损。效益不好的公司在这种股市中是无法生存的。这样做对吗？
答：对！不好的公司就是应该被淘汰。股民的钱就是应该投入好的公司中，才能真正的钱生钱，像李嘉
诚先生所投资的公司那样。当前，不好的公司能在股市中混，一次又一次的圈了股民的钱，交出的答卷是
每股几分收益或负收益。股民骂这类公司的老总是败家子。这类公司早该逐出股市了。一个股市的上市公
司大部分是效率不好的公司，这个股市好得起来吗？
五，在这样的股市中，股民会如何选买股票？
答：大多数股民会选择效益好的，有发展前景的公司的股票。因为红利丰厚，并因此股票价格会不断上涨
。不会像现在，公司效益好，股民照样得不到好处。少数股民仍会去买被暴抄的股，股价大涨大落，有时
溢出价很大，亏损了当然自己负责。不过，会跟的股民不会很多，因为这种股市中，已有了比较稳妥的投
资赚钱道路。疯狂的抄股将会难以进行。
六，世界上似乎没有你设计的这种股市？
答：我们不能做别人没做过的事吗？世界上任何一件事总有第一个人先去做。我设计的是具有中国特色
的股市。是根据中国公司当前特点而设计的。它切中要害。它阻止了不良公司在股市中混水摸鱼。抑制了
投机者的疯狂抄作，保护了投资者，特别是中小投资者的利益。但它不保护喜欢跟风投机者的股民。
七，你这种股市中股价上涨的动力是什么？
答：主要靠公司效益的提升，公司的发展壮大。公司如果在五年中壮大5倍，那麽它的股票价格大约也
会相应的涨5倍。股民赚的钱来自公司的利润，而不是别的股民身上的钱。就像李嘉诚先生买股票所赚的
钱那样，来路正当，利已利社会。这样的股市才能真正起到推动国民经济发展的作用。
八，当前已上市的公司有一千多家，如何转入这种股市？
答：给五年时间来逐步适应新股市，五年之后仍适应不了就退市。有五年时间，股民来得及作好应付手中
股票可能退市的准备。
[2003-09-25]
答网友质疑
[1]流通和不流通股同价同时发行，大家当然愿意买流通股，不流通股没人买怎么办？
答：不会出现你说的这种情况。若多数人去买流通股，则不流通股的中签机会大坛，就会有人转而去买不
流通股。等一年之后，或最长五年之后即可上市流通。
[2]现已上市的股中的不流通股约占总数的60%，且成本极低，通常只是市场价的 10-40%。一旦它们上市，
持这类股的人[公司，机构，国家，大享]将大发一笔财。也很可能把股市冲垮，怎么办？
答：这确是一道相当难的题目！前几年搞国有股减持，造成对股市极大冲击而不得不停止。现在要全部不
流通股上市就更难了。我想了一个办法，大家看是否可行？
把不流通股当新股来发行上市，可简称二次发行法。把当前市场价和不流通股成本价的差价中的
40%加入成本价中作为发行价，在市场上按通常新股发行方法公开发行。例如，某个股成本价2元，当前市
场价8元，则差价是6元，40%是2.4元。所以发行价应是4.4元。
这个办法既照顾了持不流通股的人的利益[股价上升了120%]，也照顾了一般股民[中签后，也会有收
益]。由于持不流通股的人也可以去买这二次新股，所以它们还有一次赚钱机会。
这个方法把巨大冲击转变成了发行新股对市场的小冲击。由于是用十年时间来完成这件事，故对
股市的影响会不大。当然，同时要尽可能减少其它新股的发行。
能否行得通？关键在于持不流通股的人是否同意这个方法。
[ 接网友电子邮件后进行了补充和稍许修改 2003-09-29]